Claritas Valor Feeder

ESTRATÉGIA – Fundo Equity Long Only

2019

O fundo apresentou alta de 9,24% em dezembro, contra uma alta de 7,27% do IBr-X. No ano o fundo acumula alta de 37,10% contra uma alta de 33,39% do IBr-X. No mês, o principal destaque positivo foi nossa posição em JHSF . Após a conclusão da oferta de ações, a companhia fez vários anúncios seguindo o plano apresentado durante o roadshow, como a inauguração do aeroporto executivo Catarina após a homologação final da ANAC, a aquisição de CEPACs que serão utilizados no desenvolvimento de um empreendimento comercial de alto padrão na região da Av. Brigadeiro Faria Lima; pré-lançamento do Boa Vista Village e projeto com VGV total estimando em R$ 4,5 bilhões e prazo de realização de 10 anos.

Outro destaque positivo foi a posição em Via Varejo . Para 2020, a companhia espera alcançar um crescimento de duplo-dígito das vendas totais, com aumento de mais de 30% do GMV, margem EBITDA ajustada de 5% a 7%, abertura de 70 a 90 lojas com foco nas regiões Norte e Nordeste, e investimento total de R$ 700-800 milhões.

Por outro lado, o principal destaque negativo foi a posição em JBS , que ficou pressionada pela oferta de ações da Marfrig, que totalizou R$ 3 bilhões, e pela proximidade da oferta secundária da própria JBS, na qual o BNDES irá alienar sua participação de 21,3% na companhia.

CARTA MENSAL Call Economista Call Equities Call Macro

O fundo apresentou alta de 2,61% em novembro, contra uma alta de 0,97% do IBr-X. No ano o fundo acumula alta de 25,50% contra uma alta de 24,34% do IBr-X. No mês, o principal destaque positivo foi nossa posição em São Martinho , que apresentou bons resultados para o segundo trimestre da safra 2019/2020, com EBITDA de R$ 387,9 milhões (+22,6% y/y) e expansão de 120bps na margem para 50,4%, refletindo o maior volume de vendas de açúcar (+34,3%) e o aumento do preço de comercialização do etanol no período (+14,4%).

Além disso, os contratos de açúcar subiram 3,7% no mês, acompanhando a alta nos preços do petróleo e refletindo a expectativa de uma normalização da oferta na próxima safra. No mês, o principal destaque positivo foi nossa posição em JHSF , que concluiu oferta de ações primária precificada a R$4,75/ação, um aumento de capital de R$ 513 milhões.

Após um longo período sem fazer lançamentos residenciais, a companhia voltou a lançar projetos no segmento de alta renda, desenvolvendo terrenos já adquiridos no último ciclo de investimentos. Além disso, a empresa tem outros vetores de crescimento, como expansão em shoppings, abertura de novos
hotéis e aeroporto executivo. Os recursos da oferta serão utilizados para reforçar a estrutura de capital da companhia, dando suporte a essa nova fase de investimentos.

Por outro lado, um dos principais destaques negativos foi a posição em CVC , que apresentou resultados para o 3T19 mais fracos que as expectativas, ainda impactados pela restrição na oferta de assentos, pela volatilidade cambial e pela concorrência mais agressiva, levando a uma forte desaceleração no crescimento das reservas confirmadas para 3,1% y/y em base pro-forma.

Além disso, a companhia registrou provisão adicional de R$ 45,4 milhões relacionada à falência da Avianca, sobretudo com reembolsos e contingências cíveis, e sinalizou que estima incorrer custos adicionais de R$ 30 a 40 milhões por conta deste evento. Por fim, o CFO Leopoldo Saboya renunciou ao cargo.

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O Claritas Valor apresentou alta de 3.48% em Outubro, contra uma alta de 2,20% do IBr-X. No ano o fundo acumula alta de 22,30% contra uma alta de 23,15% do IBr-X.

No mês, o principal destaque positivo foi nossa posição em Petrobras , que apresentou sólidos resultados operacionais e financeiros para o 3T19. Apesar da forte queda nos preços do petróleo no trimestre (-8% aproximadamente), o EBITDA recorrente atingiu US$ 8,8 bilhões (+3,9% q/q), refletindo o crescimento de 9,5% q/q na produção, sobretudo por conta do ramp-up das novas plataformas de pré-sal, o que ajudou na diluição do lifting cost para US$9,67/boe. Por fim, a petroleira reduziu o nível de endividamento de 2,71 para 2,40 e reiterou seu compromisso com a desalavancagem de seu balanço.

Outro destaque positivo foi nossa posição em JSL , que se beneficiou da disseminação de seu investment case e da queda das taxas de juros de longo prazo, dada sua alta intensidade em capital e elevado nível de endividamento. Além disso, a companhia está apresentando bom momento operacional e a expectativa é de uma melhora sequencial dos resultados.

Por outro lado, um dos principais destaques negativos foi a posição em Via Varejo . A companhia se encontra em um processo de turnaround, com resultados de curto prazo ainda pressionados.

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O Claritas Valor apresentou resultado de 1,29% no mês, contra uma alta de 3,21% do IBr-X. No ano o fundo acumula alta de 18,19% contra uma alta de 20,50% do IBr-X.

O principal destaque positivo no mês foi a posição em Petrobras . Durante o mês, a Arábia Saudita, maior exportadora de petróleo do mundo, teve duas de suas principais instalações petrolíferas atacadas por rebeldes do Iêmen, causando a interrupção na produção de 5,7 milhões de barris de petróleo por dia – metade da produção do país e 6% da produção global – e uma disparada nos preços da commodity. Outro destaque positivo foi a posição em Vale , que se beneficiou da recuperação dos preços do minério de ferro no mês (+9,8%) após os Estados Unidos e a China retomarem as negociações comerciais, o que trouxe um certo alívio aos mercados. Por outro lado, o principal destaque negativo no mês foi a posição em Sabesp , que ainda espera pela aprovação do projeto de lei que atualiza o marco regulatório do saneamento no país para a definição sobre a privatização ou capitalização da companhia.

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O Claritas Valor apresentou resultado de -0,21% em agosto, contra uma baixa de -0,16% do IBr-X. No ano o fundo acumula alta de 16,68% contra uma alta de 16,75% do IBr-X.

O principal destaque positivo no mês foi a posição em Hapvida , que apresentou bons resultados para o segundo trimestre do ano. O crescimento de 6,0% y/y na base de beneficiários de saúde somado ao aumento de 8,5% no ticket médio resultou em uma receita líquida de R$ 1,3 bilhão (+14,9% y/y). Além disso, a companhia mostrou uma melhora de 110bps no índice de sinistralidade, mesmo sendo impactada pela abertura de novas unidades, refletindo a boa gestão operacional de sua estrutura assistencial verticalizada. O EBITDA totalizou R$ 268 milhões (+28,2%) e o lucro líquido, R$ 227 milhões (+51,4%). Outro destaque positivo foi a posição em B3 , que continua a se beneficiar do cenário de juros mais baixos e da intensa atividade na oferta de ações e de dívida no mercado local. Após fortes resultados para o 2T19, os dados operacionais de julho mostraram resiliência, suportados pelo aumento do número de investidores ativos e um giro de mercado mais alto. No segmento de ações, o volume financeiro médio diário (ADTV) alcançou R$ 16,7 bilhões (+77,5% y/y), enquanto em derivativos o volume médio diário (ADV) ficou em 5,6 milhões de contratos (+118,7% y/y). Por outro lado, o principal destaque negativo foi a posição em Vale , que foi pressionada pela desvalorização do minério de ferro no mês. O acirramento da guerra comercial entre os Estados Unidos e a China fez aumentar a preocupação em torno da desaceleração do crescimento global, levando a uma queda de 26% nos preços da commodity.

CARTA MENSAL Call Economista Call Equities Call Macro

O Claritas Valor apresentou alta de 4,60% em julho, contra uma alta de 1,17% do IBr-X. No ano o fundo acumula alta de 16,93% contra uma alta de 16,94% do IBr-X.

O principal destaque positivo no mês foi a posição em Via Varejo . Após a pulverização de seu capital com a saída do Grupo Pão de Açúcar e dando continuidade à contratação de nomes de peso do varejo para compor o quadro de diretores que irá liderar o processo de turnaround da companhia, a Via Varejo anunciou que Helisson Lemos assumirá o cargo de Chief Digital Officer.

Outro destaque positivo foi a posição em Sabesp . No mês, o Governador João Dória afirmou que a privatização da companhia é a melhor opção para o Estado e, no Congresso, ganhou força a defesa pela votação do projeto de lei sobre o novo marco regulatório do saneamento básico logo após a aprovação da Reforma da Previdência. Além disso, a Sabesp assinou contrato com o município de Santo André, no qual o município transfere à companhia os serviços de saneamento bem como seus ativos operacionais pelos próximos 40 anos em troca da suspensão da dívida de R$ 3,5 bilhões que o Semasa (Serviço Municipal de Saneamento Ambiental de Santo André) possui com a Sabesp.

O destaque negativo foi a posição em Bradesco , que apresentou resultados mistos para o segundo trimestre do ano, mas em linha com as expectativas. Do lado positivo, a carteira de crédito cresceu 8,7% y/y. Do lado negativo, a receita com serviços decepcionou com um crescimento de apenas 1,3% y/y e as despesas operacionais vieram acima do esperado, pressionadas por maiores despesas de pessoal.

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O Claritas Valor apresentou alta de 4,52% em Junho, contra uma alta de 4,10% do IBr-X. No ano o fundo acumula alta de 11,78% contra uma alta de 15,59% do IBr-X.
O principal destaque positivo no mês foi a posição em Movida , que se beneficiou da queda nas taxas de juros de longo prazo dada sua alta intensidade em capital. Além disso, a companhia está apresentando bom momento operacional e a expectativa é de uma melhora sequencial dos resultados.
Outro destaque positivo foi a posição em Petrobras , que deu prosseguimento ao seu plano de desinvestimento de ativos após o Supremo Tribunal Federal julgar que a venda de subsidiárias de estatais não precisa do aval do Congresso. Nesse contexto, a Petrobras concluiu a venda de 90% de sua participação na TAG, iniciou a etapa de divulgação de oito ativos de refino, que representam 50% da capacidade de refino nacional, e registrou oferta pública secundária para a venda de sua participação na BR Distribuidora.
Por outro lado, o principal destaque negativo foi a posição em CVC . Após apresentar resultados mais fracos que o esperado para o primeiro trimestre do ano, alguns sinais, como a volatilidade cambial e a menor oferta de voos pressionando o preço das passagens aéreas, indicam um cenário ainda desafiador para a companhia, sobretudo no segmento lazer.

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O Claritas Valor apresentou alta de 4,52% em Junho, contra uma alta de 4,10% do IBr-X. No ano o fundo acumula alta de 11,78% contra uma alta de 15,59% do IBr-X.
O principal destaque positivo no mês foi a posição em Movida , que se beneficiou da queda nas taxas de juros de longo prazo dada sua alta intensidade em capital. Além disso, a companhia está apresentando bom momento operacional e a expectativa é de uma melhora sequencial dos resultados.
Outro destaque positivo foi a posição em Petrobras , que deu prosseguimento ao seu plano de desinvestimento de ativos após o Supremo Tribunal Federal julgar que a venda de subsidiárias de estatais não precisa do aval do Congresso. Nesse contexto, a Petrobras concluiu a venda de 90% de sua participação na TAG, iniciou a etapa de divulgação de oito ativos de refino, que representam 50% da capacidade de refino nacional, e registrou oferta pública secundária para a venda de sua participação na BR Distribuidora.
Por outro lado, o principal destaque negativo foi a posição em CVC . Após apresentar resultados mais fracos que o esperado para o primeiro trimestre do ano, alguns sinais, como a volatilidade cambial e a menor oferta de voos pressionando o preço das passagens aéreas, indicam um cenário ainda desafiador para a companhia, sobretudo no segmento lazer.

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